The Dominant Currency Financing Channel of External Adjustment

En este documento presentamos evidencia de un nuevo mecanismo de transmision de movimientos de la tasa de cambios a la balanza comercial. Utilizamos una estrategia de identificacion novedosa que aprovecha las diferencias en la deuda en moneda extranjera de las firmas colombianas y en las fechas de vencimiento de estos creditos para analizar los cambios en las exportaciones y las importaciones de las firmas con diferentes niveles de exposicion financiera a una depreciacion de la moneda a traves de la revaluacion de su deuda. Demostramos que una revaluacion de la deuda no tiene efecto sobre las exportaciones, pero la contraccion de las importaciones es mas fuerte para aquellas firmas que estan mas expuestas financieramente a una depreciacion. Sin embargo, la respuesta de las importaciones se explica unicamente por firmas importadoras que no exportan. Estos resultados se pueden racionalizar con un modelo en el que los exportadores estan protegidos de revaluaciones de la deuda a traves de ingresos en moneda extranjera. Concluimos que la financiacion de las firmas en una moneda dominante refuerza el efecto expansivo de una depreciacion en la balanza comercial.