El papel de la confianza en la evolución de la economía española: evidencia empírica a partir de un modelo ARDL

EnglishThe confidence among economic agents is a key variable containing qualitative information and that, insofar as it affects their choices of consumption, investment, etc. it could influence the progress of the economy. At the same time, the behavior of this variable may also be conditioned by the evolution of certain economic indicators. The aim of this paper is to advance in the knowledge of the nature of the relationship between confidence, measured by the Economic Sentiment Index (ESI), with some of the "fundamentals" of the Spanish economy. In particular, within the framework of a model that aims to deepen this type of relations, we try to determine whether confidence is an explained or explanatory variable. To this end, along with confidence, we include a number of variables such as risk premium of sovereign debt, unemployment, levels of public and private debt, inflation and the net lending/net borrowing of the total economy. For the purpose of obtaining some empirical evidence on the exogenous or endogenous character of the above mentioned variables an ARDL (Autoregressive-Distributed Lag) model is formulated. This model is estimated with quarterly data in the Spanish economy for the period between 1990 and 2012. Among the outcomes resulting from the application of this methodology include the following. On the one hand, unemployment emerges as the model-dependent variable and, on the other hand, empirical evidence reflects the existence of an inverse relationship between ESI and unemployment. Furthermore, the Granger test suggests a direction of causality that goes from confidence to unemployment. portuguesLa confianza de los agentes economicos es una variable que contiene informacion de tipo cualitativo y que, en la medida en que afecta a sus decisiones de consumo, inversion, etc. podria influir en la marcha de la economia. A su vez, el comportamiento de esta variable tambien podria estar condicionado por la evolucion de determinados indicadores economicos. El objetivo de la presente comunicacion es avanzar en el conocimiento de la naturaleza de la relacion entre la confianza, medida a traves del indice de sentimiento economico (ESI), con algunos de los �fundamentales� de la economia espanola. En particular, en el marco de un modelo que pretende profundizar en este tipo de relaciones, tratamos de determinar en que medida la confianza es una variable explicada o explicativa. Con esta finalidad, junto con la confianza, se incluyen variables como la prima de riesgo de la deuda soberana, el desempleo, los niveles de deuda publica y privada, la inflacion y la capacidad/necesidad de financiacion de la economia. A efectos de informar sobre el caracter exogeno o endogeno de las mencionadas variables se formula un modelo ARDL (Autoregressive-Distributed Lag) que se estima con datos trimestrales de la economia espanola para el periodo comprendido entre 1990 y 2012. Entre los resultados mas destacados que se derivan de la aplicacion de esta metodologia cabe senalar los siguientes. Por un lado, la tasa de desempleo emerge como la variable dependiente del modelo y, por otro, la evidencia empirica refleja la existencia de una relacion inversa entre el ESI y el desempleo. Adicionalmente, la aplicacion del test de Granger sugiere una direccion de la causalidad que va desde la confianza al desempleo. Palabras clave: Confianza, Indice de Sentimiento Economico, Modelos ARDL