재무제표의 비교가능성이 경영자 보수에 미치는 영향에 관한 연구

본 연구는 2006년부터 2012년 동안 유가증권에 상장된 비금융업을 영위하는 기업을 대상으로, 재무제표의 질적 특성 중 하나인 비교가능성(comparability)와 경영자 보수의 관계를, 성과-보상 민감도(PPS)와 상대적 성과평가(RPE)의 측면에서 파악하고자 하였다. 분석을 위해 비교가능성은 De Franco et al.(2011)의 방법론에 의해 산출하였다. 검증결과, 비교가능성이 높을수록 회계 성과지표인 총자산 수익률(ROA)과 시장 성과지표인 연간 주가수익률(RET) 모두 비교가능성이 높은 집단에서 성과-보상 민감도가 높아지는 것으로 나타났다. 한편, 비교가능성이 높은 기업을 대상 기업(peer firm)으로 선정한 후 경영자의 보상에 영향을 미치는지 실증한 결과, 직접 대상 기업 성과를 모형에 포함한 약형(weak form) 접근법에서는 대상기업의 성과와 경영자 보상사이에 유의한 음(-)의 관계가 검증되었다. 그리고 대상 기업 성과와 개별 기업 성과의 회귀분석을 통해 추정한 체계적 성과(systematic performance)와 비체계적 성과(unsystematic performance)를 경영자 보상과 회귀분석한 강형(strong form) 분석에서는 비체계적 성과만 유의한 양(+)의 값을 나타내고 비체계적 성과는 유의한 관계가 검증되지 않았다. 이러한 결과는 약형과 강형 검증에서 모두 상대적 성과평가를 지지하는 것을 의미한다. 즉, 재무제표의 비교가능성이 높은 대상 기업의 성과는 산업 전반에 걸쳐 발생할 수 있는 공통된 충격(common shock)을 효과적으로 통제하여 경영자의 노력이 적절하게 보상과 연결될 수 있는 역할을 한다는 것을 의미한다. 추가적으로 경제적 특징에 따라 비교가능성의 역할에 차이가 존재하는지 파악하고자 대상기업과 총자산 규모(SIZE) 및 시장 대비 장부가액 비율(MtB)이 유사한 그룹과 그렇지 않은 그룹으로 나누어 약형(weak form) 분석하였다. 분석 결과, 대상 기업의 성과는 모든 그룹에서 일관되게 경영자 보상과 유의한 음(-)의 관계가 있음을 실증하였다. 이러한 결과를 종합하면 성과 보상 민감도와 상대적 성과평가 연구에 있어서 경제적 특징 뿐 아니라 회계정보의 양과 질 또한 영향을 미칠 수 있음을 시사하는 결과라 할 수 있다.