기업 매출목표의 공시와 재무분석가 매출예측치의 수정

본 연구의 초점은 경영자가 사업보고서 혹은 영업보고서에 공시하는 당년도 매출목표의 내용에 따라 재무분석가들이 그 공시 직후에 발표하는 당년도 매출예측치를 체계적으로 수정하였는지 그 여부를 검토하고자 하는 것이다. 연관하여 매출목표 공시시점에 즉, 재무분석가의 예측치 수정 이전에, 투자자는 매출목표가 기업가치평가에 적합한(value relevant) 정보를 제공하는 것으로 해석하였는지를 살펴보고, 또한 재무분석가는 매출목표의 함의에 따라 수정한 결과, 그 예측정확성을 향상시킬 수 있었는지를 검토하고자 하는 것이다. 여기서의 정확성이란 랜덤웤 예측치의 정확성에 대비한 재무분석가 예측치의 상대적인 정확성이다. 위의 검토들에 사용한 표본자료는 12월 결산 상장·제조 370개 기업의 1992년-1994년 자료로부터 취합되었는데, 그 중 매출목표는 경영자가 사업보고서 혹은 영업보고서를 통하여 금액 혹은 성장률로 공시한 것이었으며 재무분석가의 매출예측치는 공시직전과 공시직후에 대우, 쌍용 및 대신증권이 발표한 예측치였다. 자료 검토결과는 위의 검토사항들을 대체적으로 지지하였다. 본 연구의 의의는 경영자가 표본기간동안 사업보고서 혹은 영업보고서에 자발적으로 공시한 매출목표가 우리 나라 자본시장에서 투자자에 의하여 기업가치평가에 적합한 정보로 해석되었고 또한 재무분석가도 매출목표에 내재된 정보를 체계적으로 이용하였고 그 결과 예측치의 상대적 정확성을 향상시켰다는 증거가 나타남을 보고하는데 있다고 생각한다. 그리고 연구대상 기간, 전망정보의 내역 및 그 공시 수단과 시기 등의 측면을 달리하고 나아가 재무분석가 뿐만 아니라 주식투자자의 반응도 고려하며 또한 경영자의 자발적 공시동기 등을 연구하는 후속 연구의 수행에 도움이 되는 기초적 자료를 제시하는 것도 본 연구의 의의에 속한다고 생각한다.