Estrutura de capital: o papel das fontes de financiamento nas quais companhias abertas brasileiras se baseiam

Este estudo avaliou a estrutura de capital de companhias abertas brasileiras, no periodo de 2005 a 2012, verificando o papel das fontes de financiamento nas quais tais companhias se baseiam. Para tanto, foi avaliada a proporcao das dividas em 3 fontes distintas: as instituicoes financeiras, o mercado de capitais e as fontes com taxas de juros subsidiadas, estas ultimas representando um fator institucional da economia brasileira. Foi utilizada uma amostra de 95 empresas, dentre as 150 maiores empresas com acoes negociadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de Sao Paulo (BM&FBOVESPA). Por meio de modelos com dados em painel, os resultados mostram que as fontes de financiamento impactam a formacao da estrutura de capital das empresas, exercendo influencia tanto na alavancagem quanto na maturidade das dividas. Em relacao a alavancagem, empresas que tem maior proporcao de seus recursos captados no mercado de capitais sao mais alavancadas. O mesmo nao acontece com as empresas que tem maior proporcao de recursos subsidiados. Em relacao a maturidade das dividas, recursos de diferentes maturidades sao captados em diferentes fontes: os recursos de menores maturidades sao captados em instituicoes financeiras e os recursos de maiores maturidades sao captados no mercado de capitais e nas fontes com taxas de juros subsidiadas - leia-se Banco Nacional de Desenvolvimento Economico e Social (BNDES). Comparando-se os recursos do mercado de capitais com os recursos subsidiados, verifica-se que os primeiros tem maior maturidade. Tal resultado pode ser justificado em virtude do crescimento do mercado de capitais brasileiro nos ultimos anos, a partir de 2009, de modo que as companhias estao se baseando no mercado de capitais para seus financiamentos de maior maturidade e nos recursos subsidiados, do BNDES, para seus financiamentos de maturidades intermediarias.