Pay-for-Performance und Aufsichtsratsvergütung: Eine kritische Analyse der Vergütungspraktiken deutscher Aktiengesellschaften (Pay-for-Performance and Directors Compensation: A Critical Analysis of Compensation Practices in Germany)

German Abstract: Wir untersuchen einen Datensatz bestehend aus Gesellschaften des deutschen Prime Standard und stellen im Wege eines Fixed-Effects-Ansatzes den Erklarungsgehalt der Aufsichtsratsvergutungshohe und -struktur zur Vorstandsvergutung fest. Wir finden, dass zwischen Vorstands- und Aufsichtsratsvergutung messbare Interdependenzen bestehen. In diesem Kontext zeigt sich unabhangig von Unternehmenserfolg sowie weitere Corporate- Governance- und Unternehmenscharakteristika eine Steigerung des Vorstandsvergutungsniveaus durch leistungs- und erfolgsorientierte Aufsichtsratsvergutungsbestandteile. Wir zeigen weiterhin, dass in Rede stehende Entlohnungsformen die Performancesensitivitat der Vorstandsvergutung mindern und daher aus Sicht der Aktionare nicht Bestandteil eines optimalen Vergutungskontrakts sein konnen. Da fur langfristig erfolgsorientierte Aufsichtsratsvergutungsstrukturen ein gegenteiliger Befund zu konstatieren ist, schlagen wir die Aufnahme einer unmittelbaren Empfehlung dieser Entlohnungsform in den Deutschen Corporate Governance Kodex (DCGK) vor.English Abstract: We investigate the impact of outside directors’ compensation on management remuneration for German listed companies using a panel dataset. While controlling for company performance and other corporate governance measures we find a significant relationship between management remuneration and attendance-/performance-based outside directors pay. Subsequently we show that corresponding compensation schemes for outsiders reduce the sensitivity of management remuneration on company performance and therefore can’t be part of an optimal contract from shareholders point of view. We find opposing results for outsiders’ compensation plans which are related to companies’ long-term-performance. Hence we propose a direct recommendation of long-term incentive compensation schemes in the German Corporate Governance Code.