Effectiveness of FX Intervention and the Flimsiness of Exchange rate Expectations

En este trabajo examinamos la influencia de la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura en la efectividad de la intervencion cambiaria. Nuestra contribucion consta de dos partes. Primero, desarrollamos un modelo teorico de equilibrio parcial para ilustrar como la efectividad cambiaria aumenta a medida que aumenta la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura o de sus determinantes. Segundo, presentamos evidencia empirica de esta relacion haciendo uso del esquema de intervencion cambiaria del Banco de la Republica, empleado durante el periodo 2002-2012, a traves de opciones put de volatilidad. Nuestros resultados indican que, en presencia de alta incertidumbre en los fundamentales de la tasa de cambio, la efectividad de la intervencion esterilizada aumenta en aproximadamente 1% y su duracion se extiende hasta por dos semanas. Adicionalmente, encontramos que, en periodos de alta incertidumbre, la intervencion reduce la volatilidad cambiaria hasta en un 7% adicional.