Economic consequences of high public debt: Evidence from three large scale dsge models

En este trabajo se analizan los efectos sobre la actividad economica derivados de mantener un nivel elevado de deuda publica por medio de simulaciones realizadas con modelos de equilibrio general dinamico estocastico (DSGE, por sus siglas en ingles). La fuerte acumulacion de deuda publica tras la crisis economica y financiera global de 2009 contribuyo a moderar el impacto de la perturbacion sobre la actividad. Esta respuesta de politica economica esta mas justificada, si cabe, ante la pandemia de Covid-19, por el marcado caracter transitorio de la perturbacion. No obstante, en el medio plazo, una vez se haya superado el impacto inmediato de la pandemia y la recuperacion economica este firmemente asentada, mantener niveles tan elevados de deuda publica puede suponer una fuente de vulnerabilidad para la economia. Esta cuestion es aun mas relevante en el caso del area del euro, donde la politica monetaria responde al comportamiento de variables agregadas del conjunto del area, de forma que los paises con elevados niveles de deuda no cuentan con este instrumento de politica para responder a perturbaciones asimetricas. Los resultados de las simulaciones obtenidas a partir de tres modelos DSGE, estimados o calibrados con datos del area del euro, sugieren que las economias con elevada deuda publica: 1) experimentan caidas de la actividad mas profundas durante una crisis; 2) pueden pasar mas tiempo en la cota inferior de los tipos de interes nominales; 3) muestran efectos spillover negativos entre economias mas intensos; 4) producen una mayor expulsion de deuda privada en el corto y el largo plazo; 5) presentan una capacidad para realizar una politica contraciclica menor, y 6) sufren mayores perdidas de producto potencial, especialmente cuando la prima de riesgo reacciona significativamente y cuando se financia el coste futuro de la mayor carga de deuda aumentando los impuestos mas distorsionadores. De cara al futuro, para facilitar que las economias con elevado nivel de deuda puedan reducir sus vulnerabilidades, resulta necesario implementar reformas estructurales a escala nacional, y que las reformas de la Union Europea, actualmente en discusion, permitan moderar los riesgos actuales y aumenten el grado de comparticion de riesgos entre los miembros de la Union.