The impact of heterogeneous unconventional monetary policies on the expectations of market crashes

espanolEste documento evalua el impacto de los anuncios de medidas de politica monetaria no convencionales de cuatro grandes bancos centrales (la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japon) sobre las probabilidades de futuras caidas bursatiles. Estas percepciones de eventos extremos o riesgos de cola se extraen utilizando la informacion contenida en las densidades neutrales al riesgo de las opciones de los indices bursatiles mas liquidos. Las conclusiones empiricas sugieren que el anuncio de medidas monetarias no convencionales reduce la probabilidad de eventos extremos a diferentes vencimientos y umbrales de riesgo, apoyando la existencia del canal de asuncion de riesgos (risk-taking channel). Asimismo, los efectos de desbordamiento de medidas no convencionales sobre los riesgos de cola son relevantes, en particular a vencimientos a mas largo plazo. Por ultimo, un modelo estructural, que captura la dinamica de las medidas no convencionales de politica monetaria, confirma el impacto transitorio de dichas medidas sobre las percepciones de riesgo de cola. EnglishThis article analyzes the impact of the unconventional monetary policies (UMPs) of four major central banks (the Fed, ECB, BoE and BOJ) on the probability of future market crashes. We exploit the heterogeneity of different UMP actions to disentangle their infl uence on reducing the ex ante perception of extreme events (tail risks) using the information contained in risk-neutral densities from the most liquid stock index options. The empirical fi ndings show that the announcement of UMPs reduces the risk-neutral probability of extreme events across various horizons and thresholds, supporting the hypothesis of the risk-taking channel. Interestingly, foreign UMP actions also prove to be signifi cant variables affecting domestic tail risks, mainly at longer horizons. These results reveal a cross-border effect of foreign UMPs on domestic tail risks. Finally, the dynamics of the UMPs are captured by a structural model that confi rms a transitory impact of UMPs on market tail risk perceptions.