噪声交易与股票流动性:兼对“正(负)相关”理论的评析及“流动性黑洞”现象的解释

噪声交易与股票流动性都是行为金融研究的重点，但二者的相关性问题学界一直未能达成一致，'正负之争'不休。文章改进Kyle（1985）的假设，构建符合中国实际的流动性数理模型，模型表明：噪声交易与流动性负相关，且相关关系受信息不对称、风险厌恶度等因素的影响。进一步，文章以中国沪深300指数的成分股数据证实了'噪声交易-流动性'关系，发现其存在显著的月历效应和市场行情效应。文章对'正（负）相关'理论进行了梳理和评析，为争论的清晰化、明朗化做出贡献。