주식수익률에 대한 BM비율효과 분석

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 주식을 대상으로 주식수익률에 대한 BM(t)비율의 효과를 분석하였다. 특히 기대수익률을 BM(t)비율만으로 예측하는 것보다 그 비율을 구성하는 요소인 과거의 장부수익률과 실제수익률을 추가적으로 고려하는 경우에 더 나은 예측이 가능한가를 분석하고자 하였다. 분석결과를 요약하면, 첫째, 전체 표본을 대상으로 분석한 결과에 의하면, 주식의 미래수익률을 예측하는데 있어 과거의 실제수익률은 음(-)의 영향을 미치지만, 과거 시점의 BM(t)비율과 과거의 장부수익률은 유의적인 영향을 미친다는 증거는 확인할 수 없었다. 둘째, 전체 표본을 기업규모에 따라 하위 표본으로 나누어 분석해 본 결과, 주식수익률에 대한 BM(t)비율의 효과는 기업규모에 따라 상당한 차이가 있음을 알 수 있었다. Small 주식 표본에서는 과거 시점의 BM(t)비율과 과거의 장부수익률과 실제수익률이 주식수익률 예측에 유의하게 영향을 미친다는 증거를 찾을 수 없었다. 그러나 Big 주식표본에서는 BM(t)비율의 효과가 존재한다는 것을 확인할 수 있었다. 다만, BM(t)비율에 더해 과거 특정한 기간 동안의 장부수익률이나 실제수익률을 추가적으로 고려하더라도더 나은 예측은 가능하지 않는 것으로 분석되었다. Micro 주식 표본의 분석결과에서는 BM(t)비율의 효과가 음(-)의 영향관계로 존재하고, 과거의 장부수익률이나 실제수익률을 추가하더라도 수익률 예측에 설명력이 증가한다는 증거는 발견할 수 없었다. 전체 표본에서 Micro 주식을 제외한 ABM 주식 표본에 대한 분석에서는 과거 시점의 BM(t)비율이 주식수익률에 양(+)의 영향을 미치고, 과거 실제수익률은 음(-)의 영향을 미친다는 것을 알 수 있었다. 따라서 ABM 주식 표본에 있어서는 주식수익률 예측에 있어 BM(t)비율뿐만 아니라 과거 실제수익률을 추가하여 주식수익률을 예측하는 경우에 설명력이 증가하는 것으로 이해할 수 있었다.