Los mercados internacionales de deuda tras la crisis financiera

Este articulo muestra la evolucion de los mercados internacionales de emision de deuda en el periodo en el que se origino, desarrollo y propago la crisis financiera de 2007-2009, situandola en un contexto temporal mas amplio. Estos mercados son muy importantes en la financiacion de los sectores publico y privado en todo el mundo y se han visto severamente afectados por la crisis. Los mercados internacionales de deuda constan de muchos segmentos, siendo los mas importantes los mercados de bonos, de prestamos sindicados y los de financiacion estructurada. Las emisiones en los mercados de deuda experimentaron una fuerte expansion entre los anos 2000 y 2008, periodo en el que se duplicaron. Posteriormente registraron una notable contraccion, especialmente acusada en los segmentos de mayor riesgo, que llegaron practicamente a desaparecer. Se presta una atencion especial al analisis y a la evolucion de los mercados de financiacion estructurada internacionales, ya que han desempenado un papel crucial en la crisis financiera mas profunda registrada desde la Gran Depresion de los anos treinta, aunque tambien se describen las emisiones en los mercados de bonos y de prestamos sindicados internacionales. Los mercados de financiacion estructurada incluyen los bonos de titulizacion de activos, derivados de credito y retitulizaciones. Entre estos, las titulizaciones hipotecarias, las obligaciones garantizadas por deuda (CDO) y los pagares de empresa respaldados por activos (ABCP) crecieron con particular intensidad en los anos anteriores a la crisis y fueron los instrumentos a traves de los cuales se incubaron y materializaron los problemas que afloraron con ella. No es de extranar que su actividad quedara muy menguada en los ultimos anos. Posteriormente se ha observado una moderada reactivacion en algunos segmentos con un nivel de riesgo relativamente elevado, como los mercados de prestamos apalancados, el de bonos de alta rentabilidad y, en algunas partes, los mercados de titulizacion. En el siguiente epigrafe se ofrece una breve descripcion del desarrollo y de la propagacion de la crisis en los mercados de deuda, para pasar en los epigrafes siguientes al analisis de cada uno de los principales mercados, empezando por el de financiacion estructurada, dado el protagonismo que ha tenido en los ultimos anos. En la ultima seccion se presentan las conclusiones, entre las que destaca el drastico cambio de composicion de los mercados de deuda a favor de los bonos, en particular los de deuda publica, en detrimento de los mercados de financiacion estructurada.