Aplicación de las ventajas comparativas relativas a las operaciones swap

El presente trabajo pretende explicitar las condiciones necesarias y suficientes que deben cumplir las ventajas comparativas relativas entre las dos ramas del swap para que ambas consigan reducir el coste de la financiacion de sendas deudas. Asimismo, se obtendra la relacion entre los intereses a intercambiarse con el swap para que se produzca dicho ahorro, sin necesidad de utilizar la curva de tipos de interes. PALABRAS CLAVE Ventajas comparativas del mercado, riesgos financieros, swaps de tipos de interes, swaps de divisas. 1 . tsancho@ub.edu. Avda. Diagonal, 690, 08034 – BARCELONA Universidad de Barcelona . espinosa@ub.edu. Avda. Diagonal, 690, 08034 – BARCELONA Universidad de Barcelona Aplicacion de las ventajas comparativas relativas a las operaciones swap. 10 1. INTRODUCCION. La liberalizacion de los mercados (y en concreto del mercado financiero) como consecuencia de los avances tecnologicos y de la eliminacion de las barreras legales a la movilidad de bienes, mano de obra y capitales ha dado paso a un mercado globalizado con negociacion continua (mercado de 24 horas). Esta globalizacion a generado una segmentacion del mismo en "nichos" y los usuarios tenderan a ubicarse en aquel "nicho" en que tengan ventaja comparativa relativa frente a otros usuarios. En biologia se entiende por ventaja comparativa "la explicacion de por que las especies biologicas que compiten por un nicho son superadas por las comparativamente mas eficientes en ese nicho". La aplicacion a la economia de las ventajas comparativas la formulo David Ricardo afirmando que "en un sistema de comercio absolutamente libre, cada pais invertira naturalmente su capital y su trabajo en empleos tales que sean lo mas beneficiosos para ambos”. Dicha teoria la materializa en la conveniencia de la especializacion de forma que "el pais que tiene una ventaja comparativa relativa a otro en una produccion debera especializarse en la misma" y "el valor de los dos productos a comercializar entre de dos paises sera diferente del valor interno de dichos productos dentro de cada pais, pero con una limitacion: la relacion interna entre los precios de los dos productos en cada uno de los dos paises". En concreto, el exito de la teoria de las ventajas comparativas del mercado reside en identificar los "nichos", o segmentos del mercado, en que los que se puede ser fuerte y retirarse de aquellos en los que, comparativamente, se es debil. La globalizacion y liberalizacion del mercado financiero ha hecho posible el desarrollo de la innovacion financiera, ya sea el diseno de nuevos productos financieros o el diseno de nuevas estrategias financieras. Uno de los objetivos de la innovacion financiera es el control de riesgos financieros derivados de las fluctuaciones de los tipos de interes y de los tipos de cambio. Un producto financiero 3 Ricardo, David. "Principios de Economia Politica y Tributacion". ED. Fondo de Cultura Economica, Mexico, 1973. Trinidad Sancho y Fernando Espinosa 11 derivado de la innovacion financiera es el "contrato swap" o "contrato de permuta financiera". Como ya es sabido, el contrato swap es un acuerdo entre dos sujetos, ambos endeudados en el mercado de prestamos, a traves del cual se intercambian el pago de los intereses de sus respectivas deudas. Una de las preguntas que se podria formular es ?Que persiguen los dos sujetos con dicha operacion financiera?. Si se acepta que el mercado de prestamos es una parte especializada del mercado financiero global, la operacion swap sera una operacion favorable a ambos si cada uno de ellos se ha situado, dentro del mercado de prestamos, en el "nicho" en que es mas fuerte, es decir, si cada uno de los dos sujetos se ha colocado en el lugar en que tiene ventaja comparativa relativa al otro. Supongase la siguiente situacion: Dos sujetos, cada uno de un pais, necesitan financiacion en una divisa distinta de la habitual; el mercado de prestamos ofrece a cada uno de ellos prestamos a tipos de interes fijo y a tipos de interes variable en cada una de las dos divisas. Si los dos sujetos realizan un analisis de las ventajas comparativas relativas entre los dos, comparando que tipos de interes es el mas favorable y cada uno se endeuda al tipo de interes mas favorable relativamente al otro, mediante el swap, podran conseguir la financiacion mas barata que la que les ofrece el mercado y reducir riesgos financieros. El objetivo del presente trabajo es determinar las condiciones necesarias y suficientes que deben darse en las ventajas comparativas relativas entre las dos ramas de un swap para que este beneficie a ambas; asi como, cuantificar el ahorro total de intereses y el reparto del mismo entre las dos ramas. 2. VENTAJAS COMPARATIVAS DEL MERCADO. Una pregunta previa a la realizacion de un swap de tipos de interes es ?bajo que condiciones de mercado puede ser interesante realizar un swap? Para responder a dicha pregunta es necesario analizar la posicion que ocupan las dos ramas del swap en el mercado. Aplicacion de las ventajas comparativas relativas a las operaciones swap. 12 Consideraremos que hay ventaja comparativa del mercado, en este caso de prestamos, cuando una rama del swap esta en mejor posicion que la otra para acceder a prestamos con intereses mas bajos. Se supondra que el mercado de prestamos ofrece prestamos a ambas ramas con tipos de interes distintos, tanto en el segmento a tanto de interes fijo como en el de interes variables. Antes de pactar un swap cada una de las ramas debera responder a dos preguntas basicas: segun la situacion que tiene en el mercado de prestamos ?Es mas ventajoso endeudarse simplemente en la posicion deseada al tipo de interes de mercado?; en caso de tener una respuesta negativa debera responder a la siguiente pregunta ?Es mas ventajoso endeudarse en la posicion contraria a la deseada y realizar un swap? El estudio de las ventajas comparativas del mercado determinara el "nicho" o segmento de mercado de prestamos en que debera endeudarse cada rama del swap. 2.1 SWAPS DE TIPOS DE INTERES. Se abordaran las ventajas comparativas del mercado para los dos grupos de swaps: fijo contra variable y variable contra variable, teniendo en cuenta que la divisa es la misma para las dos ramas. 2.1.1. Swap fijo contra variable. Consideremos la siguiente situacion: una empresa A desea tener su deuda a tipo variable; otra empresa B desea tener la deuda a tipo fijo, el mercado les ofrece a ambas prestamos a interes fijo y variable. Trinidad Sancho y Fernando Espinosa 13 Empresa A Empresa B Indice+ β Isw IA I B Prestamo a tipo fijo Prestamo a tipo variable Las dos empresas pueden acceder al mercado de prestamos a tipo fijo y a tipo variable, siendo los tipos de interes los siguientes: Empresa A Empresa B Swap Tipo fijo A I I I I A B ∆ + = sw I Tipo variable r A I Indice α = + ' r r r B A I I I Indice α = + ∆ = + r sw I Indice β = +