환율 실현변동성 : 통계적 속성과 적용

본 연구는 미국 달러에 대한 대표적인 4가지 통화(일본 엔, 영국 파운드, 유럽 유로, 캐나다 달러)의 일중 고빈도 환율 자료를 이용하여 측정된 실현변동성의 통계적 속성과 변동성의 상관관계에 대한 효과를 실증 분석하였다. 실현변동성의 분포적 속성과 동적속성에 관한 검증결과는 기존연구의 결과와 일치한다. 하지만 일본 엔화의 경우에는 기존연구에서 확인된 변동성과 상관관계간의 양(+)의 관계가 관찰되지 않았다. 이는 일본정부의 지속적인 외환시장 개입이 이루어진 기간 동안에 다른 환율과 음(-)의 관계를 보인 결과에 기인한다. 이러한 결과는 변동성과 상관관계 간의 양(+)의 관계는 외환시장 개입이 있는 경우에 나타나는 일반적 현상이 아니며, 외환시장 개입은 시장 효율성을 왜곡시킬 수 있음을 보여주는 것이다. 본 연구에서 보인 결과는 일중 고빈도 자료를 이용한 실현변동성의 다변량 측정치가 외환시장에 대한 외부개입을 식별하는데 유용한 도구가 될 수 있음을 의미한다.