Tender Offers in South America: Do They Convey Good News to the Market?

Los estudios realizados en mercados de capitales desarrollados han encontrado retornos anormales positivos de hasta 15% sobre el valor de mercado de la empresa a ser adquirida en el momento de anunciarse una Oferta Publica de Adquisicion (OPA) sobre la misma. En Sudamerica existen pocos estudios sobre si el lanzamiento de una OPA genera un incremento sobre el valor de mercado de la empresa a ser adquirida. No obstante, los estudios realizados reportan rendimientos anormales positivos entre 25% y 50% relacionados con el anuncio de la primera OPA. En este trabajo, se argumenta que la razon de los excesivos rendimientos anormales se debe a que han sido obtenidos asumiendo que los mercados se encuentran completamente segmentados aplicandole el modelo de mercado con un indice local. Mediante el uso de un modelo de mercado que permite la integracion parcial entre cinco mercados emergentes Sudamericanos, se muestra que si existen retornos anormales positivos, ante, durante y despues del momento del anuncio de la fecha de la primera OPA. Sin embargo, el retorno anormal positivo asociado a la fecha del anuncio es del orden del 8%. De forma consistente, se obtiene un retorno anormal positivo levemente mas alto que el anterior usando un modelo del mercado que considera ademas el riesgo de perdida que caracteriza a estos mercados. Estos resultados apuntan hacia un retorno anormal positivo mas bajo en la muestra de adquisiciones considerada.