A piramide e a esfinge : estudo sobre a hierarquia das divisas, a integração financeira de paises perifericos e a volatilidade de cambio e juros

Essa dissertacao e constituida de um ensaio teorico e um estudo empirico tendo como tema os efeitos da insercao financeira internacional sobre a volatilidade de variaveis macroeconomicas como as taxas de câmbio e juros nos paises perifericos. No plano teorico, desenvolvido no primeiro capitulo, partimos de uma teoria qualitativa da moeda para caracterizacao de dois espacos monetarios; um espaco domestico, onde o Estado nacional atua como regulador, e uma esfera internacional, onde outros fatores determinam a aceitacao das moedas. Dessa forma, sao caracterizadas duas estruturas de hierarquia monetaria que interagem atraves das trocas de ativos financeiros entre residentes e nao-residentes. A hipotese que permeia a analise e que a exposicao de paises de moeda fraca a livre negociacao de divisas traz como consequencia grandes variacoes das taxas de câmbio e de juros. Na parte empirica de nosso trabalho, desenvolvida no segundo capitulo, tentamos avaliar a relacao entre o padrao de integracao financeira e a volatilidade das taxas de câmbio e de juros. Em um primeiro momento, faremos uma analise da intensidade e da qualidade da integracao financeira de oito paises, quatro latino-americanos; Argentina, Brasil, Chile e Mexico, e quatro asiaticos; Coreia, India, Indonesia e Malasia. E, atraves de medidas estatisticas aplicadas aos fluxos e estoques de ativos financeiros, faremos uma tipologia dos padroes de integracao financeira desses paises entre 1990 e 2006. Em seguida, trabalharemos a hipotese de que a volatilidade das variaveis macroeconomicas desses paises esta associada ao padrao de insercao financeira. Ou seja, verificaremos se nos paises com um pior padrao de integracao financeira existe uma maior volatilidade das taxas de câmbio e de juros. Uma vez confirmada essa hipotese, analisaremos uma implicacao direta dessa discussao que se refere ao grau de autonomia de politica monetaria. Nesse sentido, tres questoes centrais serao colocadas nesse trabalho. Sao elas: a hierarquia de moedas, o perfil de integracao financeira e a volatilidade das taxas de câmbio e de juros. Essas tres questoes estao ligadas em torno de um problema central que, a nosso ver, esta associado a uma caracteristica monetaria do subdesenvolvimento. A raiz desse problema esta na hierarquia das divisas internacionais, os fluxos de capitais financeiros internacionais formam seu canal de transmissao, e o efeito desse problema e a volatilidade das variaveis macroeconomicas como câmbio e juros Abstract