무엇이 기업의 자본구조를 결정하는가

우리는 한국 기업이 재무 의사 결정을 하는 데에 있어서 중요하게 생각하는 요인들에 대해 알아보기 위해 107개 상장기업의 CFO들을 설문조사 하였다. 우리의 연구 결과에 따르면 자본구조 결정은 밀접하게 기업 가치 평가와 연관된 것을 알 수 있다. 또한, 재무의사결정 담당자들은 배당금 및 자사주매입을 결정할 때 현금 흐름의 안정성, 투자의 잠재적인 수익성, 경영의 안정성, 파산 비용 등의 요인들을 고려한다. 설문 조사에 따르면, 한국 기업은 미국에 비해 배당을 줄이는 것에 대해 덜 부정적으로 생각하고 있으며 배당과 자사주 매입을 대체관계가 있다고 생각하지 않는다. 또한 자금조달 순위이론, 자본 구조의 신호 효과, 그리고 시장 적시 이론도 현장에서 경영 의사 결정을 하는 데에 적용된다는 것을 알 수 있다. 한편, 이자비용에 따른 법인세 감세효과는 실무에서는 크게 중요시 생각되지 않고 있다. 본 연구를 통해 실무가 이론을 얼마나 반영하고 있는지, 미국과 비교해서 우리 나라 기업의 재무의사결정이 어떻게 다른지를 보여주고자 한다.