Optimal monetary policy with the risk-taking channel

espanolLa investigacion empirica sugiere que los tipos de interes mas bajos inducen a los bancos a asumir mayores riesgos. Analizamos lo que este canal de toma de riesgos implica para la politica monetaria optima en un modelo neokeynesiano manejable. Mostramos que este canal crea un motivo para que el planificador estabilice el tipo real. Este objetivo entra en conflicto con el objetivo estandar de estabilizacion de la inflacion. Por tanto, la politica optima tolera una mayor volatilidad de la inflacion. Una funcion de reaccion inercial de tipo Taylor deviene optima. Tambien cuantificamos la importancia del canal de toma de riesgos para la politica monetaria en una extension estimada de mediana escala del modelo. Ignorar el canal a la hora de disenar la politica monetaria conlleva unos costes de bienestar no despreciables (equivalentes al 0,7 % del consumo de por vida). EnglishEmpirical research suggests that lower interest rates induce banks to take higher risks. We assess analytically what this risk-taking channel implies for optimal monetary policy in a tractable New Keynesian model. We show that this channel creates a motive for the planner to stabilize the real rate. This objective confl icts with the standard infl ation stabilization objective. Optimal policy thus tolerates more infl ation volatility. An inertial Taylor-type reaction function becomes optimal. We then quantify the signifi cance of the risk-taking channel for monetary policy in an estimated medium-scale extension of the model. Ignoring the channel when designing policy entails non-negligible welfare costs (0.7% lifetime consumption equivalent).