O “I” DA QUESTÃO: ESTIMANDO O CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO DE EMPRESAS DE CAPITAL FECHADO

Resumo Enquanto alguns estudiosos afirmam que a metodologia para calculo do custo de capital para empresas de capital fechado e a mesma das empresas de capital aberto, outros alegam que estas estao em lados opostos do mercado e que filosoficamente se opoe. Essas reinvindicacoes estao baseadas em varios fatores que pertencem a realidade das financas corporativas, os quais serao abordados a seguir, porem tem capacidade de influenciar o futuro das grandes e medias companhias incluso todas as suas partes interessadas. O fato e que o calculo do custo de capital proprio (Ke) esta diretamente relacionado com o custo medio ponderado de capital (WAAC) na avaliacao de empresas (Valuation), alem de afetar o custo de oportunidade de investimentos com necessidade de rentabilidade para o capital proprio investido durante um periodo fiscal (RoE – Returno on Equity), ou tambem a capacidade de pagamento de dividendos e/ou juros sobre o capital proprio (JSCP) para os acionistas, ou ainda a necessidade de rentabilidade para projetos institucionais vinculados a esta taxa de retorno para a aprovacao de projetos estrategicos (IRR – Internal Rate of Return ou TIR – Taxa Interna de Retorno). Para um melhor entendimento destas implicacoes, esta pesquisa foi feita com carater documental, analitico e explicativo, atraves da coleta de material relevante em livros e artigos cientificos, com o objetivo de investigar a aderencia do CAPM – Capital Asset Pricing Model (muito utilizado para empresas de capital aberto) as empresas de capital privado, com uma analise sobre os elementos que derivam do custo de capital, como risco e retorno, e o custo de oportunidade. Palavras chave: custo de capital, WACC, modelo CAPM Abstract While some scholars claim that the methodology for calculating the cost of capital for privately held companies may be the same as of public ones, others argue that they are on opposite sides of the market and are philosophically converse. These claims are based on factors belonging to corporate finance reality, to be discussed here, which can influence the future of large and medium-sized companies and all their stakeholders. The fact is that the cost of private capital calculation in directly connect with the Weighted Average Cost of Capital (WACC) on evaluating of these companies, in addition to represent the opportunity cost of capital for investments with Return on Equity (RoE) needs during a fiscal period, or the ability to pay dividends and/or interest on own capital to shareholders, or even strategic projects approval linked to the Internal Rate of Return (IRR). For a better understanding of those implications, a documentary research within analytical and explanatory character was made through relevant material collection on books and scientific articles, to investigate how far the Capital Asset Pricing Model (CAPM) joins private companies, widely used for public capital enterprises, within analysis of cost of capital branch elements, together with risk and return, and opportunity cost considerations. Key words: cost of capital, WACC, CAPM model