The pension system in China: an empirical study of the money’s worth ratio of annuities

espanolSegun el Banco Mundial, en los ultimos 40 anos China ha experimentado el proceso de transicion de la fertilidad que solia llevar mas de 100 anos en los paises desarrollados. Con una esperanza de vida al alza y una drastica caida de la tasa de fertilidad total hasta1,5 hijos por mujer, China ha sido vieja antes que rica. La participacion de la poblacion de 60 o mas anos en la poblacion total se incrementara cada vez mas en las decadas venideras, pasando desde alrededor del 12% en 2010 a casi un cuarto en 2030 y un tercio en 2050, lo que llevaria a China a tener una cuota de poblacion de 60 y mas anos ligeramente por debajo de la media de la de los paises de la OCDE. Como consecuencia, la ratio de dependencia de la vejez se incrementara hasta casi llegar a alcanzar tasas nunca vistas: alrededor del 34% y 21% para la poblacion rural y urbana, respectivamente, en 2030. El patron familiar emergente “4-2-1” de 4 abuelos, dos padres y un hijo tensionara fuertemente las redes de apoyo familiares. El envejecimiento tambien desafiara los programas sociales, en particular las pensiones y la atencion sanitaria. El sistema de pensiones chino tiene tres pilares, pero el segundo y el tercero se encuentran en sus primeros estadios. Se requiere un gran numero de mejoras para alcanzar los objetivos de un sistema de tres pilares que funcione correctamente establecidos por el gobierno, especialmente el desarrollo de un mercado de anualidades. Las anualidades pueden cubrir el riesgo de longevidad, pero no son populares en China, debido, fundamentalmente, a la escasa cultura actuarial y a que no existe informacion sobre la razon valor/prima. En este articulo se utilizan, por primera vez, datos macro y micro de China para calcular la razon valor/prima de la anualidad. Losresultados obtenidos ponen de manifiesto que: (1) Las anualidades estan justamente valoradas en China con la ley que establece que la valoracion es justa si la razon valor/prima no es inferior a 0,9. (2) En algunas grandes ciudades, los asegurados con esperanza de vida promedio como la estimada en dichas ciudades pueden recuperar la prima. (3) Existen grandes diferencias en la razon valor/prima de distintos tipos de anualidad, correspondiendo la ratio mas elevada a lasrentas vitaliciassin garantia de pago. (4) Existe una edad optima para comprar la anualidad que depende del sexo del comprador y el tipo de producto. Es altamente recomendable mejorar la oferta de anualidades. EnglishAccording to the World Bank, China has experienced the kind of fertility transition over the past 40 years that typically took more than 100 years in developed countries. With rising life expectancy and a sharp fall in the total fertility rate to around just 1.5, the country has “grown old before growing rich”. The share of people aged 60 and over in the total population is set to rise dramatically in the coming decades, from around just 12 per cent in 2010 to almost one quarter by 2030 and over a third by 2050. By 2030, this would give China a population share over 60 only just under the OECD average. As a result, the old age dependency ratio in China will increase at an almost unprecedented rate over the coming decades, with the rural old age dependency ratio rising to over 34 per cent and the urban rate to around 21 per cent by 2030. The emerging “4-2-1” extended family pattern of four grandparents, two parents and one child will exacerbate the strains on family support networks. The ageing population will also present a challenge to social programmes, particularly pensions and health care. There is a three-pillar pension system in China, but the second and third pillar are in their incipient stages. A long list of improvements is required to reach the goal of a properly functioning three-pillarsystem set out by the government, with the development of an annuity market an especially necessary element. Annuities can hedge longevity risk but they are not popular in China. One of the key obstaclesisthe low level of annuity literacy; there is a real lack of consumer education materialsin China,such asthe Money’s Worth Ratio of annuities. Thisstudy representsthe first time that macro and micro data from the Chinese market are used to calculate the Money’s Worth Ratio (MWR) of annuities. We found that: (1) according to the law that deems an annuity fairly priced if its MWR is no lessthan 0.9, annuities are fairly priced in China; (2) annuitants who reach the life expectancy estimated in some big cities can get the premium back; (3) there are some big differences in MWR among different annuity products and the highest MWR is for a life annuity without any guaranteed payment; and (4) there is an optimal age to buy the annuity which depends on the sex of the buyer and the type of product. An improved supply of annuities is highly recommende