大股东治理体制对现金持有价值的影响——基于“掏空”与“支持”双重动机视角

为了促进公司采用匹配于其治理环境的现金政策,从＂掏空＂与＂支持＂双重动机视角研究了大股东治理体制影响现金持有价值的机理。基于我国A股上市公司2002-2013年的数据,使用门槛回归模型,将大股东治理体制细分为＂制衡＂与＂独裁＂两种类型,检验和比较了不同治理体制下的现金持有价值。实证结果表明,相比＂制衡＂型体制,＂独裁＂型体制下现金持有价值较低,并且这种差距在非国有公司中更为明显。进一步的检验发现,＂独裁＂型体制增强了非国有公司中大股东的＂掏空＂与＂支持＂动机,以及国有公司中的＂掏空＂动机,但是并未增强国有公司中的＂支持＂动机。结论为,＂制衡＂型体制下公司应当持有较多现金,＂独裁＂型体制下应当持有较少现金。