Flux internationaux, hypertrophie bancaire et syndrome hollandais dans les petites économies ouvertes

Les flux financiers internationaux ont connu un developpement accelere au cours des quatre dernieres decennies, et le role du secteur bancaire dans la transformation de ces flux en moyens de financer la demande s’est accru. Or le passage d’un choc de flux, a un choc de revenu, puis a un choc de demande, genere des ajustements de type «Syndrome Hollandais»; avec variation des prix relatifs et ajustement de la structure de production, mouvement des facteurs de production, et variation des remunerations absolues et relatives de ces facteurs. Le phenomene est d’importance pour les petites economies ouvertes preneuses de prix et exposees aux chocs exogenes. Nous conceptualisons la transmission du choc et les ajustements sur differents horizons temporels pour une economie a deux secteurs; l’un produisant des biens echangeables et l’autre des biens non-echangeables. L’economie dispose de deux facteurs de production, le travail et le capital, substituables et mobiles avec le temps. Nous testons ce cadre conceptuel sur le Liban, le Luxembourg, et l’Islande; trois pays beneficiant de larges flux financiers internationaux avant la crise de 2008 et ayant des secteurs bancaires de tailles importantes. Nous trouvons que la direction et l’intensite des ajustements de moyen terme vont dependre du differentiel d’intensite capitalistique entre secteurs. Sur le long terme, l’offre des facteurs va se modifier. Nous testons aussi l’impact des politiques de reserves et du marche de la monnaie et du credit, et des politiques fiscales et structurelles. La combinaison de mesures produit de meilleurs resultats sans toutefois mettre le poids de l’attenuation des ajustements sur un seul instrument.