외국인주주의 지분율이 부채 비용에 미치는 영향: 회사채 수익률 스프레드를 중심으로

본 연구는 우리나라에서 외국인주주가 수행하는 경영자 감시활동과 정보비대칭 감소 등의 역할이 부채비용에 어떠한 영향을 미치는지를 검증해 보았다. 외국인주주는 전문적인 투자지식을 바탕으로업의 회계이익의 질적 향상을 유도하며, 정보비대칭 위험뿐만아니라대리인위험역시감소시킨다(Shleifer and Vishny 1986; 전영순 2003; 안윤영 등 2005). 본 연구는 외국인주주의 지분율이 기업의 부채비용에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고, 채무불이행위험 정도에 따라 외국인주주의 지분율이 부채비용에 미치는 영향이 어떻게 달라지는지를 알아보았다. 회사채수익률 스프레드를 부채비용의 대용치로 이용하여 실증분석을 실시한 결과, 외국인주주의 지분율이 증가할수록 회사채수익률 스프레드는 유의하게 낮아졌다. 또한, 외국인주주의 지분율과 회사채수익률 스프레드 간의 음의 관계는 채무불이행위험이 높은 기업에서 더욱 강하게 나타났다. 즉,외국인주주의 지분율은 기업의 부채비용을 감소시키는 역할을 하며, 이는 기업의 채무불이행위험 정도에 따라 다름을 의미한다. 본 연구는 부채비용을 측정함에 있어 국내 선행연구에서 주로 사용하는 이자비용이나 신용등급이 아닌 회사채 발행 시 시장 참여자들의 의사결정 정보가 적시에 반영된 회사채수익률 스프레드를 사 용하였다는 점에 의의가 있다. 또한, 채무불이행위험 정도에 따라 외국인주주의 지분율로 측정한 기 업지배구조의 특성이 부채비용에 미치는 영향을 살펴보았다는 점에서 그 공헌도가 존재한다.