Unternehmensbewertung bei wertabhängiger und autonomer Finanzierungspolitik unter Berücksichtigung einer Kursgewinnbesteuerung

Mit der Einfuhrung einer Abgeltungsteuer 2009 werden neben Zins- und Dividendeneinkommen auch realisierte Kursgewinne in Deutschland auf personlicher Ebene besteuert. In Bezug auf die Unternehmensbewertung ist zu klaren, wie die geanderten Steuerregelungen im Bewertungskalkul zu berucksichtigen sind. Im vorliegenden Artikel wird gezeigt, wie das Adjusted Present Value-Verfahren bei autonomer Finanzierungspolitik und das Free Cash Flow-Verfahren bei wertabhangiger Finanzierungspolitik zirkularitatsfrei zur Anwendung kommen konnen, wenn Kursgewinne periodisch besteuert werden. Die fur die Bewertung erforderlichen Eigenkapitalkostensatze lassen sich mit Hilfe eines Nachsteuer-CAPM ermittelt. Es wird diskutiert, wie die aus der Unternehmensteuerreform resultierenden Besonderheiten bei der Bewertung berucksichtigt werden konnen.