非做市商制度下的股票流动性数理描述：对Kyle（1985）的发展和延伸

从投资主体、投资决策、交易方式及交易制度四个方面，对Kyle（1985）的股票流动性数理描述进行了修正，得到非做市商制度下的股票流动性数理描述，并以沪深A股上市公司1991—2013年的数据对新数理描述的可靠性进行验证。结论表明，股票流动性与噪声交易的波动负相关，这不符合Kyle流动性数理描述的观点但却与本文的新数理描述一致。为了确保结果的稳健性，本文在实证中使用了两种估计方法（GLS和MLE），更换了流动性的测算方式，甚至还替换了控制变量、调整了样本空间等等，而最终各参数均显著且未发生较大变化。