Les politiques d’objectifs des banques centrales en perspective

A l’origine principalement dediees a des missions de stabilite financiere, les banques centrales n’ont developpe leur role de pilotage macroeconomique qu’apres la Seconde Guerre mondiale. L’effondrement en 1973 du systeme de Bretton Wood les a conduites a substituer a la perte d’ancrage monetaire externe des objectifs internes d’abord cibles sur des agregats monetaires. A partir des annees 1980, par une dynamique d’experimentation/imitation, le ciblage de l’inflation s’est generalise dans la plupart des pays de l’OCDE et de nombreux pays emergents. La crise de 2008 a suscite un large debat sur la validite de cette strategie dans un environnement de faible inflation. L’article presente des simulations contrefactuelles d’options alternatives portant sur le PIB nominal et sur le niveau des prix. Si ces options presentent des avantages, par exemple en termes de reactivite de la politique monetaire en phase de turbulence, elles ne permettent pas d’invalider les politiques de ciblage flexible de l’inflation en vigueur dans les grandes zones monetaires. La crise a aussi remis les missions de stabilite financiere au cœur des preoccupations des banques centrales, suscitant trois interrogations liees a leur perimetre de competence a la compatibilite avec leur statut d’independance et aux interactions entre leurs fonctions monetaires et prudentielles.