기업지배구조와 회계정보공시와의 관계에 대한 실증연구

외환위기 이후 기업의 경영투명성 향상을 위해 기업지배구조 개선 노력이 이루어져 왔다. 기업지배구조와 관련한 선행연구들은 주로 지배구조와 기업가치와의 관련성이나 이익조정 측면에 집중되어 있으며 전반적인 공시정책에 대한 연구는 활발하지 않다. 기업지배구조는 기업의 전반적인 공시정책에 영향을 미칠 수 있다. 즉, 우수한 지배구조를 갖춘 기업은 시장에 신뢰성 있는 정보를 적시에 제공할 것으로 기대할 수 있다. 본 연구의 목적은 기업지배구조가 기업의 정보공시에 긍정적인 영향을 미치는지를 실증적으로 검증하는데 있다. 구체적인 본 연구의 실증가설은 다음과 같다. 첫째, 이사회 내의 사외이사 비율이 높을수록 공시수준이 높을 것이다. 둘째, 감사위원회를 도입한 기업은 감사위원회를 도입하지 않은 기업에 비해 공시수준이 높을 것이다. 셋째, 외국인 투자자 지분율이 높을수록 공시수준이 높을 것이다. 넷째, 기관투자자 지분율이 높을수록 공시수준이 높을 것이다. 다섯째, 경영자 소유지분율이 높을수록 공시수준이 낮을 것이다. 실증분석에는 한국증권거래소(KSE)에 2000년부터 2003년까지 계속 상장된 기업들 중에서 비금융업에 속한 총1,463개 기업-연도 표본을 사용하였다. 연구모형은 공시수준을 종속변수로 하고 설명변수와 공시수준에 영향을 미칠 것으로 여겨지는 통제변수들을 추가한 다중회귀모형(Multiple Regression Model)을 사용하였다. 종속변수인 공시수준은 기업별로 연간 수시공시횟수, 자진공시횟수 그리고 공정공시횟수 등으로 다양하게 측정하여 연구의 강건성을 높이고자 하였다. 한편 기업의 공시수준에 영향을 미칠 수 있는 다른 변수들을 통제하기 위해 기업규모, 수익성, 성장성, 레버리지, 상장기간 그리고 주가변동성을 통제변수로 추가하였다. 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 이사회의 독립성이 높을수록 공시수준이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 감사위원회를 도입한 기업이 도입하지 않은 기업에 비해 공시수준이 더 높은 것으로 나타났다. 셋째, 외국인 투자자 지분율이 높을수록 공시수준이 더 높은 것으로 나타났다. 넷째, 기관투자자 지분율이 높을수록 공시수준이 더 높은 것으로 나타났다. 다섯째, 경영자의 소유지분율이 낮을수록 공시수준이 더 높은 것으로 나타났다. 본 연구결과에 의하면 기업지배구조는 기업의 공시수준에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 최근 지배구조 관련 기준을 확장 적용시키려는 움직임은 기업의 경영투명성 제고에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대한다. 본 연구의 한계점으로는 기업의 공시수준에 영향을 미칠 수 있는 여러 가지 변수들을 모형에 포함하지 못한 생략변수 문제점(omitted variable problem)을 들 수 있다.