美元离岸、在岸市场利率关联检验——对发展我国人民币离岸市场的启示

国际化货币在离岸市场发展中，必然会形成有别于在岸市场的均衡价格。由于不受货币发行国的管控，离岸市场的利率变化能否左右在岸市场的利率走势，进而导致货币发行国货币政策的失效，这是我国在发展境外人民币离岸市场过程中亟待理清的问题。理论模型及实证检验证明，国际化货币的离岸市场对于货币发行国的货币政策影响有限，即并不存在离岸市场对在岸市场主导性的单向影响，而是离岸、在岸市场利率间相互影响。因此，我国发展境外人民币离岸市场不必存在过多担忧。然而，为了避免境内金融市场相关产品的定价权外移，我国也必须加快利率市场化改革和直接融资市场发展的速度，同时慎用国内产品与境外价格挂钩的定价方法。