What to Target? Insights from a Lab Experiment

Cette etude compare les performances de la banque centrale en matiere de stabilisation de l’inflation sous plusieurs alternatives de cadre de politique monetaire en utilisant une experience en laboratoire. Dans cette experience, un groupe de participants doit predire le taux d’inflation de periode en periode dans une economie artificielle regie par un modele economique simple. Dans cette economie, la banque centrale ajuste le taux d’interet en fonction de l’evolution de l’inflation qui est determinee par des chocs externes qui tendent a faire baisser l’inflation et les predictions d’inflation des participants. Trois regimes de politique monetaire sont consideres. Dans le premier, le ciblage de l’inflation, la banque centrale cherche a atteindre un taux d’inflation donne a chaque periode. Dans le second, la banque centrale cible la moyenne des taux d’inflation passes sur une periode donnee, ce qui lui permet de depasser sa cible d’inflation temporairement pour compenser des taux d’inflation passes plus faibles que cette cible. Dans le troisieme, la banque centrale cherche a maintenir  le niveau general des prix sur une trajectoire de croissance qui correspond a sa cible d’inflation. Une politique de communication renforcee autour de la cible d’inflation est aussi exploree. Cette etude amene plusieurs resultats. Cibler l’inflation moyenne permet de stabiliser l’inflation autour de sa cible presque aussi bien que cibler directement le niveau general des prix, qui est une alternative peu realiste en pratique. Ce resultat est permis car les participants parviennent a se coordonner pour former des anticipations d’inflation en utilisant des regles simples mais qui integrent les performances passees en matiere d’objectif d’inflation. Cependant, ce resultat est sensible a la specification exacte du cadre de politique monetaire. En particulier, si la banque centrale cherche a lisser l’inflation sur une trop longue periode, les participants ont davantage de mal a former des anticipations compatibles avec la moyenne d’inflation sur toute la periode et cela cree davantage de volatilite dans l’inflation. Par ailleurs, renforcer la communication autour de la cible, surtout lors de chocs qui eloignent temporairement l’inflation de cette cible, ne semble jouer que sur l’ancrage des anticipations d’inflation a plus long terme et cet effet est modeste.