La emisión internacional de bonos en el primer semestre de 2010

Los mercados internacionales de emision de bonos tienen gran trascendencia, pues desempenan un papel fundamental en la financiacion de los sectores publico y privado de todo el mundo. Constituyen, con diferencia, el segmento mas importante de los mercados internacionales de deuda, que incluyen tambien los mercados de financiacion estructurada, de prestamos sindicados y de pagares de empresa [Van Rixtel y Romo Gonzalez (2009)]. Las condiciones de emision en los mercados internacionales de bonos afectan significativamente al coste y a la disponibilidad de la financiacion externa del sector bancario y de las sociedades no financieras, y a la sostenibilidad y financiacion de la deuda soberana; y, por lo tanto, tienen un papel determinante en el crecimiento economico. Este hecho quedo demostrado durante la crisis financiera que se registro entre 2007 y 2009. La actividad emisora experimento un rapido descenso hacia finales de 2008, provocando un acusado deterioro de las condiciones de financiacion a escala mundial, y luego se recupero a lo largo de 2009, permitiendo que los prestatarios obtuvieran financiacion mediante la emision de bonos en momentos en los que otros mercados estaban cerrados. Asi, en 2009 la emision internacional de bonos registro un record anual absoluto, y alcanzo maximos historicos, tanto por parte del sector publico como de las sociedades no financieras. De este modo, los mercados de bonos han asumido un papel clave en la canalizacion de recursos financieros al resto de la economia, en un momento en el que otros mercados de capitales y de credito atraviesan un periodo de particular debilidad. El presente articulo se centra en la evolucion de la emision internacional de bonos durante el primer semestre de 2010, periodo en el que la generalizacion y la intensificacion de los problemas relacionados con la deuda soberana europea incidieron de forma creciente en las condiciones de emision de los mercados de bonos. Aunque la emision de bonos mantuvo un auge relativo durante el primer trimestre, la actividad emisora se redujo de manera bastante significativa a finales de abril, cuando las tensiones existentes en Europa devinieron en turbulencias financieras con efectos a escala mundial. La estructura del articulo es la siguiente. En la primera seccion se analiza la evolucion de la emision internacional de bonos, con especial hincapie en el primer semestre de 2010. Seguidamente se examinan: la actividad emisora en dos segmentos concretos de los mercados internacionales de bonos —los mercados de alto riesgo y los de bonos garantizados (covered bonds)—, la financiacion de mercado en el sector bancario, y la emision de bonos en las economias industrializadas y en los paises emergentes. La ultima seccion presenta las conclusiones.