Financiarisation, gouvernance actionnariale et crise économique : une approche monétaire, la problèmatique de la viabilité.

Cette these cherche a savoir dans quelle mesure une crise economique peut resulter d'une dimension particuliere de la financiarisation : la gouvernance actionnariale. La financiarisation est la structuration inedite de certaines composantes des activites economiques par un systeme financier liberalise a partir des annees 1970. Parmi les composantes concernees figure la gestion des entreprises. Sa financiarisation consiste a reduire autant que possible les depenses de production tout en privilegiant l’endettement comme mode de financement. L’objectif est de generer autant de revenus que possible pour l’actionnaire, sous forme de dividendes et de gains en capital. C'est pourquoi une telle gestion est qualifiee de gouvernance actionnariale. Une demarche en quatre etapes est suivie. En premier, la litterature existante est soumise a la critique. Le probleme pose est generalement resolu a partir de modeles formalisant des marches equilibres, mais la formation de tels marches est a peine prouvee. Ce biais n'est pas nouveau et affecte la theorie economique dans son ensemble. La resolution peut donc s’appuyer sur un modele representant les activites economiques sans reference a des marches equilibres. La seconde etape est de construire cette representation. Cette derniere peut s’organiser autour de la monnaie, c’est-a-dire une approche monetaire des activites economiques. Ces dernieres sont saisies a partir des paiements interdependants rendus possibles par l’utilisation de la monnaie, en tant qu'unite d'expression des paiements et moyen de les effectuer. Les paiements sont mis en relation avec trois composantes : i) le mode d’emission de moyens de paiement, typiquement le credit bancaire ; ii) le reglement des deficits resultant des paiements (credits bancaires non totalement rembourses, faute d'avoir enregistre suffisamment de paiements) ; et iii) la modification des paiements d'une periode a l'autre par les agents, afin de les ajuster a leurs objectifs et contraintes. Ces modifications produisent une evolution du reseau de paiements forme a chaque periode.La troisieme etape est de modeliser un reseau de paiements en evolution. Un systeme d’equations non-lineaires de recurrence determine chaque paiement parmi une typologie prealablement etabli, ainsi que son mode de financement. Le systeme determine aussi le reglement des deficits resultant des paiements. Les multiples recurrences produisent l’evolution. Le tout est saisi en faisant abstraction des biens et des phenomenes afferents, conformement a une approche monetaire. La quatrieme etape est de mobiliser le modele pour resoudre le probleme. La crise peut etre le resultat de l'evolution elle-meme. Des agents modifiant leurs paiements peuvent conduire d’autres agents a enregistrer des deficits. Le reseau de paiements peut donc evoluer de maniere a ce que des entreprises soient insolvables. Les faillites subsequentes peuvent etre en nombre suffisant pour diminuer la production et de l'emploi, d’ou la crise economique. Une telle evolution est definie comme non-viable. Savoir si la gouvernance actionnariale est un facteur de crise revient donc a savoir si la gouvernance actionnariale implique une evolution non-viable du reseau de paiements. Des simulations numeriques sont effectuees, avec notamment des sous-configurations de parametres associees a une plus ou moins grande diffusion de la gouvernance actionnariale parmi les entreprises. Le modele produit le resultat general suivant : soit la gouvernance actionnariale genere une crise, soit elle rapproche de cette situation, soit la crise se produit independamment de la gouvernance actionnariale. Ce resultat vaut quel que soit le degre de diffusion de cette gouvernance parmi les entreprises. Ce resultat vaut egalement en l'absence d'epargne et avec l'endettement des salaries, contrairement aux modeles deja existants mais sujets au biais conceptuel relatif a la formation des marches equilibres.