Aufsichtsratsvergütung und Überwachungseffektivität: Empirische Befunde für börsennotierte Gesellschaften in Deutschland

Untersucht wird der empirische Zusammenhang zwischen Aufsichtsratsvergutung und vergutungsbasierten Masen der Effektivitat der Uberwachung des Vorstands. Vor diesem Hintergrund verwenden wir einen Datensatz bestehend aus Gesellschaften des deutschen Prime Standard und stellen im Wege des Fixed-Effects-Ansatzes den Erklarungsgehalt der Aufsichtsratsvergutungshohe und -struktur zur vorstandsvergutungsbezogenen Uberwachungseffektivitat (ubermasige Vorstandsvergutung und Pay for Performance-Sensitivitat) fest. Wir messen einen positiven Zusammenhang zwischen anreizorientierten (insb. leistungsorientierten) Aufsichtsratsvergutungssystemen und ubermasiger Vorstandsvergutung. Weiterhin moderieren anreizorientierte (insb. leistungsorientierte) Vergutungsbestandteile die Pay for Performance-Sensitivitat negativ. Wir schlussfolgern daraus einen positiven Zusammenhang zwischen Agency-Kosten und anreizorientierter Aufsichtsratsvergutung und argumentieren, dass entsprechende Aufsichtsratsvergutungsformen aus Sicht der Aktionare nicht Bestandteil eines optimalen Vergutungskontrakts sein konnen. Da fur langfristig erfolgsorientierte Aufsichtsratsvergutungsstrukturen teilweise gegenteilige Befunde festgestellt werden, schlagen wir die Aufnahme einer unmittelbaren Empfehlung dieser Entlohnungsform in den Deutschen Corporate Governance Kodex (DCGK) vor.