KOSPI200선물 글로벌 야간시장의 가격발견 기능 분석

2009년 11월부터 KOSPI200선물은 CME의 Globex에 상장되어 야간시간인 오후 6시부터 다음날 오전 5시까지 거래되고 있다. 이러한 KOSPI200글로벌 야간시장은 정규 주간시장에서 거래되는 동일한 상품을 대상으로 시간적으로 분리된 시장의 특성을 가진다. 본 연구는 KOSPI200글로벌 야간시장과 정규 주간시장간에 존재하는 정보이전효과(information transmission)와 가격발견(price discovery) 기능을 시장 개설 시점인 2009년 11월부터 2011년 9월까지의 표본기간 동안 KOSPI200선물의 최근월물을 대상으로 실증적으로 검증하고자 했 다. 이 논문에서 규명하고자 하는 구체적인 연구질문은 다음과 같다. 첫째, KOSPI200선물 야 간시장의 정보는 다음날 주간 정규시장의 가격에 어떻게 반영되는가? 둘째, KOSPI200선물 정 규시장의 거래 정보는 야간시장의 거래시간 동안에 이전되는가? 셋째, KOSPI200선물 야간시 장의 투자자는 동일한 시간대에 유입되는 미국 주식시장의 정보를 반영하여 거래하는가? GARCH(1,1) 모형을 적용하여 실증적으로 분석한 주요 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫 째, 야간시장 동안의 수익률은 다음날 주간시장 개장시 결정되는 시가에 대부분 즉각적으로 반영되며, 장 개시 이후에 지연되어 이전되는 효과는 낮다. 둘째, 주간시장 거래의 정보도 야 간시장이 개장할 때 형성되는 시가를 주도적으로 결정하지만, 야간시장의 장중까지도 지연되 어 반영되는 현상이 나타났다. 하지만 이러한 주간시장과 야간시장 간의 상호 정보이전 효과 는 시장 개설 초창기와 야간시장의 유동성이 증가하는 표본기간의 후반기에서 차별적인 특성 을 보였다. 셋째, KOSPI200선물 주간 시장의 거래자들은 야간 시장의 선물 가격을 동일 시 간대에 유입되는 미국 주식시장 변동 정보보다 중요한 정보로 인식하고 있으며, 야간시장의 변동은 미국 주식시장의 변동 이상의 추가적인 정보 내용을 가진다. 이같은 실증 결과는 KOSPI200선물 야간시장의 짧은 역사와 낮은 유동성에도 불구하고, KOSPI200선물 주간시장 의 가격발견에서 해외 주식시장의 정보를 능가하는 주도적인 역할을 수행하는 것으로 결론내 릴 수 있다.