Transmisión y la "ley corta": una nota sobre el riesgo y la tasa de descuento

Esta nota estudia los determinantes de la tasa de descuento apropiada para fijar peajes de transmision. Para ello se desarrolla un modelo simple que permite descomponerla en una suma de la tasa libre de riesgo y el premio por riesgo. Los principios generales son dos: (a) la tasa de descuento debiera ser variable y anclarse en la tasa libre de riesgo; si la tasa libre de riesgo sube, debiera subir la tasa de descuento, y lo contrario si baja. (b) El premio debiera compensar al transmisor por el "riesgo de oportunismo regulatorio" y por la variabilidad no diversificable de las tarifas impuesta al transmisor por el metodo elegido para fijar tarifas. La ley corta, sin embargo, le otorgaria al transmisor una tasa fija del 10%. Aproximando la tasa libre de riesgo por aquella pagada por un pagare reajustable del Banco Central (PRC) a 20 anos se utiliza el modelo para evaluar cual es el riesgo implicito que justifica una tasa de exactamente 10%. Finalmente, propongo un metodo para regular alternativo al propuesto en la ley que eliminaria gran parte del riesgo de ingresos futuros y haria innecesario calcular la tasa de descuento para tarificar las expansiones del sistema.