CoCos frente a capital en la banca española y europea

Los bonos convertibles contingentes (CoCos) se han convertido en uno de los instrumentos mas populares para la recapitalizacion en el sector bancario europeo. Solo en Espana, los 22.000 millones de euros emitidos en los ultimos cinco anos, entre 2014 y 2018, representan alrededor del 60% de los esfuerzos en la recapitalizacion de los bancos espanoles. Desde la perspectiva bancaria, los CoCos son un instrumento de financiacion atractivo por estar considerado capital de casi maxima calidad (AT1). Y para los inversores, su atractivo viene impulsado por el hecho de que han superado sustancialmente la rentabilidad de las acciones ordinarias de los emisores. Sin embargo, los CoCos adolecen de una naturaleza claramente dicotomica, debido a las dos opciones financieras que albergancancelacion anticipada y conversion en acciones– y que son asumidas por el inversor. En condiciones normales, generan retornos atractivos, pero en caso de recapitalizacion los compradores de CoCos pueden perder toda su inversion. Este articulo realiza un analisis en torno a las principales variables financieras que pueden influir en el comportamiento de estos bonos, para tratar de llegar a una mejor comprension de su funcionamiento, sus riesgos y su potencial como capital para el emisor y como inversion para el comprador.