Estudio Comparativo de Costos de Financiación Mercado de Capitales y Canal intermediado en Colombia

El mercado de capitales colombiano aun no se posiciona como una fuente importante de financiacion que logre suplir las necesidades de recursos del sector productivo. A pesar de los esfuerzos de las autoridades por promover la complementariedad entre los dos pilares de financiacion, la preferencia por el canal intermediado tanto de firmas como de entidades financieras evidencia un desequilibrio en el analisis costo beneficio a favor del credito bancario como mecanismo de financiacion. En este trabajo se estudian varias hipotesis que podrian inducir este comportamiento. La primera de ellas tiene que ver con el marco normativo que, al no incorporar aun la totalidad de las recomendaciones de las mejores practicas de manejo de riesgo, podria estar otorgando un subsidio para aquellas firmas que serian clientes naturales del mercado de capitales. Sin embargo, Colombia puede mostrar avances en la implementacion de los estandares de Basilea III a pesar de que los tiempos difieren de los propuestos por el Comite de Basilea. En todo caso, la URF midio el efecto de la regulacion y determino que la mayoria de las entidades, incluyendo los bancos mas grandes, cumple en la actualidad con los requerimientos derivados de las mismas. La segunda tiene que ver con los sesgos regulatorios relacionados con mantener obligaciones en el balance del banco o con canalizar captaciones por fuera de mecanismos mas tradicionales del mercado de capitales. Con respecto a esta hipotesis, el analisis de la evolucion de las fuentes de fondeo no refleja una recomposicion desde los Bonos hacia los CDTs. La tercera hipotesis se relaciona con la presencia de conglomerados financieros que estan presentes en ambos segmentos. Para estudiar esta hipotesis se compararon los costos de las firmas para acceder a una u otra forma de financiamiento. Se evidencia que el costo de infraestructura no es el componente mas importante al momento de la emision de papeles de deuda privada, por lo menos en el caso de la oferta publica inicial. Por el contrario, los costos de estructuracion pueden ser prohibitivos, en particular para emisiones pequenas de corto plazo y pueden en la practica eliminar la ventaja de costos financieros del Mercado de Capitales frente a la alternativa bancaria. Los costos de mayor transparencia pueden ser disuasores importantes para firmas que cuentan con una estructura de propiedad y decision concentrada en familias o pequenos grupos de accionistas, asi como los obstaculos regulatorios y el proceso de autorizacion que pueden restringir la oportunidad de acceso de mercado.