Readability of 10‐K Reports and Stock Price Crash Risk

This study shows that less readable 10‐K reports are associated with higher stock price crash risk. The results are consistent with the argument that managers can successfully hide adverse information by writing complex financial reports, which leads to stock price crashes when the hidden bad news accumulates and reaches a tipping point. Cross‐sectional analyses show that the effect of financial reporting complexity on crash risk is more pronounced for firms with persistent negative earnings news or transitory positive earnings news, greater chief executive officer stock option incentives, or lower litigation risk. Finally, accrual manipulation appears to be positively related to crash risk, even since the Sarbanes‐Oxley Act, if the manipulation is accompanied by complex 10‐K reports. Lisibilite des rapports 10‐K et risque d'effondrement du cours des actions L’etude realisee par les auteurs montre que les rapports 10‐K dont la lisibilite laisse a desirer sont associes a un risque plus eleve d'effondrement du cours des actions. Les resultats obtenus attestent l'allegation selon laquelle les gestionnaires peuvent dissimuler avec succes les informations negatives en redigeant des rapports financiers complexes, ce qui conduit a l'effondrement du cours des actions sur le marche boursier lorsque les mauvaises nouvelles ainsi camouflees s’etant accumulees, elles atteignent un point critique. Des analyses transversales revelent que l'incidence de la complexite de l'information financiere sur le risque d'effondrement est plus marquee dans le cas des societes qui publient des resultats negatifs de facon recurrente ou des resultats positifs passagers, qui offrent au chef de la direction davantage d'incitatifs sous forme d'options d'achat d'actions ou qui sont exposees a un risque de poursuites judiciaires moins important. Enfin, la manipulation des regularisations semble etre en relation positive avec le risque d'effondrement, meme depuis l'adoption de la loi Sarbanes‐Oxley, si elle s'accompagne de rapports 10‐K complexes.