Lessons from estimating the average option-implied volatility term structure for the Spanish banking sector

espanolEste trabajo presenta la estructura temporal de un indice de volatilidad para la industria bancaria espanola (SBVX). El indice se calcula a partir de la volatilidad implicita de cada uno de los bancos y de la prima de riesgo de correlacion del mercado. Empleando cotizaciones diarias desde 2015 hasta 2021, se muestra una relacion significativamente mayor entre el indice de volatilidad SBVX y el rendimiento de las acciones bancarias que entre estas ultimas y el VIBEX (indice de volatilidad del mercado), especialmente cuando los rendimientos bancarios son negativos. En concreto, los resultados obtenidos recomiendan utilizar el SBVX a un ano como indicador de incertidumbre del sector bancario espanol, en lugar del VIBEX. Por otro lado, cambios en el VIBEX y el SBVX se relacionan de manera similar con los rendimientos bancarios cuando estos son positivos. Ello se alinea con una hipotesis, ya mencionada en la literatura, que argumenta que una caida en la volatilidad global (incertidumbre) afecta positivamente al desempeno de las empresas y mejora las proyecciones sobre el valor de las entidades bancarias. Adicionalmente, los resultados obtenidos aconsejan usar el indice de volatilidad SBVX a un mes para prever la volatilidad mensual de los retornos bancarios. Este documento proporciona evidencia empirica a favor del uso de medidas idiosincrasicas de volatilidad en combinacion con medidas de incertidumbre global (VIBEX) para monitorear y prever el desempeno del precio de las acciones de los bancos. En particular, se aconseja el uso ponderado de tres variables para estudiar la evolucion del rendimiento de las acciones bancarias: la estructura temporal del indice SBVX, el VIBEX a corto plazo y la prima de riesgo de correlacion de mercado. El uso combinado de estas tres herramientas permitiria, ademas, prever periodos de estres en esta industria. Los resultados empiricos aportados en este trabajo contribuyen a las lineas de investigacion que estudian la dinamica del precio de las acciones bancarias en el mercado secundario y su sensibilidad a cambios en la incertidumbre, la volatilidad y el riesgo (idiosincrasico y global). Por ultimo, la metodologia implementada permite calcular un indice de volatilidad para carteras arbitrarias (no negociadas), lo que supone una contribucion al estudio y a la elaboracion de medidas de riesgo no estandar EnglishThis paper estimates the volatility index term structure for the Spanish bank industry (SBVX) using the implied volatility of individual banks and assuming market correlation risk premium. This methodology enables calculating a volatility index for arbitrary (nontraded) portfolios. Using data from 2015 to 2021, we find that SBVX informs about the dynamics of bank returns beyond the standard market volatility index VIBEX, especially when bank returns are negative; and that one-year SBVX beats shorter maturities in explaining bank returns. On the other hand, positive bank returns relate to the dynamics of VIBEX just as much as SBVX, which aligns with the belief that a drop in global volatility (uncertainty) positively affects fi rm performance and, therefore, bank value projections. We fi nd one-month SBVX better than VIBEX to forecast monthly bank returns volatility, regardless of the tenor we use to compute VIBEX. This paper provides empirical evidence that idiosyncratic implied volatility is just as signifi cant, or even more than global volatility, to monitor current and future banks’ share price performance. We advise using SBVX term structure, short-term VIBEX, and market correlation risk premium to monitor uncertainty and returns in the banking sector and foresee periods of stress in this industry. Our results may be of great interest to those seeking to estimate the banking sector’s sensitivity to uncertainty, volatility, and risk.