Making room for the needy: The credit-reallocation effects of the ECB’s Corporate QE

Este trabajo analiza como afecta la compra de bonos corporativos por parte del Banco Central Europeo (BCE), conocido como CSPP, por sus siglas en ingles, a la financiacion de las sociedades no financieras espanolas. En primer lugar, se muestra que el anuncio del CSPP en marzo de 2016 tuvo un efecto negativo significativo sobre los tipos de interes de los bonos emitidos por las sociedades no financieras, que fue particularmente notable en el caso de aquellos bonos que satisfacian los requisitos de compra por parte del BCE, pero que tambien se extendio a otros bonos no elegibles bajo este programa. Al mismo tiempo, se incremento de forma significativa el incentivo de las empresas a emitir bonos elegibles por el programa. Como consecuencia, se produjo un descenso en la demanda de prestamos bancarios por las empresas emisoras de valores de renta fija. La caida en la demanda de credito por parte de estas empresas, que en su mayoria son grandes companias, desencadeno un efecto colateral positivo sobre el flujo de nuevos prestamos concedidos a empresas que no emiten bonos, que normalmente son de tamano menor que las anteriores. En concreto, se muestra que cerca del 78 % de la caida en los prestamos concedidos a emisores de bonos fue redirigido a otras companias no emisoras, lo cual propicio un aumento significativo de su inversion. Este proceso de reasignacion del credito se vio, a su vez, amplificado por la extension, tambien anunciada en marzo de 2016, del programa especial de financiacion concedida por el BCE a las entidades de credito, conocido como Targeted Longer Term Refinancing Operations (TLTRO).