External adjustment with a common currency: the case of the euro area

Este trabajo analiza el comportamiento de la posicion financiera externa de las cuatro principales economias de la zona del euro, y si la introduccion de la moneda unica ha modificado su evolucion. Se documenta una ruptura estructural en el comportamiento de la posicion externa neta de Francia, Italia y Espana en el momento de la introduccion del euro, que senala que la creacion de la moneda unica cambio el proceso de ajuste externo en estos paises. Alemania, sin embargo, no experimento esta ruptura estructural y su posicion externa se ha visto mas afectada por otros eventos, como la reunificacion del pais en 1989. Los resultados empiricos muestran que Francia e Italia ajustaran sus desequilibrios externos principalmente por medio del componente de valoracion, mientras que en Alemania y Espana primara el componente de comercio. El area monetaria comun puede haber fomentado el incremento en la posicion acreedora de Alemania, ya que el comportamiento de la moneda unica ha estado condicionado por las necesidades de ajuste externo de paises deudores como Italia y Espana.