The global financial cycle and US monetary policy in an interconnected world

espanolEste trabajo analiza los efectos macrofinancieros globales derivados de la politica monetaria de Estados Unidos mediante la estimacion de un modelo de vector autorregresivo global (GVAR), que presenta la economia mundial como una red de paises interdependientes. Un shock expansivo de la politica monetaria de Estados Unidos contribuye a la aparicion de un ciclo financiero global, que impulsa la actividad economica en todo el mundo. Se destaca que las economias con regimenes de tipo de cambio flexibles no estan completamente aisladas de los shocks de politica monetaria de Estados Unidos y, aunque parecen estar relativamente menos afectadas, las diferencias en las respuestas entre regimenes de tipos de cambio no son estadisticamente significativas. El papel de la politica monetaria de Estados Unidos se ve incluso reforzado por la compleja red de interacciones entre paises, en la medida en que los efectos de la red duplican aproximadamente los impactos directos de las sorpresas de la politica monetaria en los precios internacionales de las acciones, los flujos de capital y el crecimiento global. Esta amplificacion aumenta a medida que los paises se integran mas a escala global con el tiempo, lo que sugiere que la evolucion de la red es determinante para el papel cada vez mas relevante de la politica monetaria de Estados Unidos en la configuracion del ciclo financiero global. EnglishWe assess the international spillovers of US monetary policy with a large-scale global VAR which models the world economy as a network of interdependent countries. An expansionary US monetary policy shock contributes to the emergence of a Global Financial Cycle, which boosts macroeconomic activity worldwide. We also find that economies with floating exchange rate regimes are not fully insulated from US monetary policy shocks and, even though they appear to be relatively less affected by the shocks, the differences in responses across exchange rate regimes are not statistically significant. The role of US monetary policy in driving these macrofinancial spillovers gets even reinforced by the complex network of interactions across countries, to the extent that network effects roughly double the direct impacts of US monetary policy surprises on international equity prices, capital flows, and global growth. This amplification increases as countries get more globally integrated over time, suggesting that the evolving network is an important driver for the increasing role of US monetary policy in shaping the Global Financial Cycle.