La influencia de la riqueza financiera sobre el consumo privado: análisis de la experiencia española durante la "Gran Recesión"

En linea con la teoria dominante del consumo agregado, los estudios llevados a cabo en Espana sobre el comportamiento del consumo privado han confirmado el papel determinante de la renta real disponible y la riqueza real en la explicacion de la evolucion de este componente fundamental de la demanda global. Sin embargo, un analisis de las fluctuaciones que ha registrado el consumo privado en nuestro pais durante la llamada Gran Recesion, si bien ratifica la relevancia explicativa de las variables senaladas, pone tambien de relieve que la riqueza total no parece el complemento idoneo para explicar las fluctuaciones recientes de esta variable. En contraste con los resultados de los ultimos modelos del Banco de Espana, y en consonancia con los obtenidos por otros autores, nuestro analisis confirma, en efecto, que, junto con la renta real disponible, la evolucion de la riqueza financiera resulta decisiva para explicar la evolucion del consumo privado en Espana durante la ultima crisis, lo cual revaloriza el papel de las teorias que otorgan a las magnitudes financieras una influencia determinante en la generacion de las fluctuaciones economicas. Esta conclusion es relevante para la politica economica espanola, ya que la mejora que esta experimentando la riqueza financiera en Espana, como consecuencia entre otras cosas de la reduccion de la prima de riesgo, abre una valvula de escape, adicional a la de las exportaciones, en el circulo vicioso conformado por la secuencia “bajo consumo - bajo empleo – baja renta disponible – bajo consumo” que segun el diagnostico tradicional estaria cercenando cualquier posibilidad de recuperacion autonoma por parte de nuestra economia.