Banques centrales dernier rempart contre la déflation

Six ans apres le declenchement de la recession, peu de pays ont rattrape le niveau d'activite de 2008. Le double choc de la recession en 2008 et en 2009 et des politiques de consolidation budgetaire mises en place a partir de 2010 pour reduire les deficits herites de la premiere phase de la crise ont plonge les economies dans un double dip dont elles ne sont toujours pas sorties. Les politiques monetaires tres accommodantes se sont efforcees d'attenuer l'effet recessif des plans d'austerite, mais la zone euro, confrontee a la violence de la crise des dettes souveraines, n'a pas beneficie de la stabilite financiere des Etats-Unis. Les politiques de rigueur y ont provoque une deuxieme recession au moment ou les multiplicateurs etaient eleves. Les objectifs initiaux de reduction des deficits n'ont pas ete atteints, les marches n'ont pas ete rassures et les taux d'interet n'ont pas recule. La rigueur a donc ete accentuee. Un pas vers la resolution de la crise des dettes souveraines a ete accompli par la Banque centrale europeenne, avec les declarations de son president en juillet 2012 (The ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro) et la creation du dispositif d'Operations Monetaires sur Titres en septembre, qui ont convaincu les marches et permis la baisse des taux. En 2013, la zone euro est sortie de la recession. Mais la " vraie " reprise se fera attendre. En 2014 et en 2015, la croissance restera molle de part et d'autre de l'Atlantique. D'abord parce que les politiques budgetaires resteront restrictives, meme si elles le seront moins que par le passe. Ensuite parce que le ralentissement de l'inflation, et meme la menace d'une entree en deflation, reevaluent les taux reels d'aujourd'hui et de demain. Enfin parce que les pays emergents subissent plus qu'ils n'impulsent la croissance mondiale.