我国创业板上市公司高管和大股东减持股份的动因及后果——从风险偏好转向风险规避的 “偏好逆转” 行为研究

创业板公司高管和大股东不断减持其股份套取现金，引发诸多争议。本文从财务绩效、股权结构、市场态势、减持后果等方面研究高管和大股东的减持套现行为。研究发现：第一，无论如何，大股东和高管面对高额收益，具有强烈的减持动机；第二，在高管减持过程中，其减持比例与公司成长性成反比，并具有明显的择机特征；第三，在大股东减持过程中，其减持比例与公司盈利能力及资产质量成反比，但与股价高低无关，表明无论股价高低，其仍然减持套现获取高额收益；第四，第一大股东对其他大股东与高管的减持行为无制约作用；第五，高管和大股东的减持行为导致市值下降，造成投资者损失。尽管公司的成长性和盈利能力对高管和大股东减持具有一定抑制作用，但面对巨额的确定性收益，其选择了减持套现以规避风险，表明具有冒险和创业精神的创业板上市公司的高管和大股东从风险偏好转向风险规避。