Audit Regulation and Cost of Equity Capital: Evidence from the PCAOB's International Inspection Regime

This study investigates the relation between audit regulation and cost of equity capital. There is scant empirical evidence on this relation because changes in audit regulation are frequently accompanied by other major regulatory changes. We exploit variation in the timing of regulatory changes induced by foreign governments' staggered allowance of PCAOB inspections. Using a difference‐in‐differences design, we find that foreign SEC registrants with auditors from countries that allow PCAOB inspections enjoy a lower cost of capital, relative to foreign SEC registrants with auditors from countries that prohibit inspections. Furthermore, we find that this cost of capital effect is attenuated for companies with higher‐quality governance mechanisms. Finally, we document that inspection access is associated with higher‐quality analyst forecasts, which suggests that this change in audit regulation reduces information risk for market participants. Reglementation de l'audit et cout des capitaux propres : donnees relatives au regime d'inspection international du PCAOB Les auteurs se penchent sur la relation entre la reglementation de l'audit et le cout des capitaux propres. Les donnees empiriques attestant cette relation sont limitees, car les modifications apportees a la reglementation de l'audit s'accompagnent frequemment d'autres modifications reglementaires radicales. Les auteurs instrumentalisent la variation du calendrier de la mise en œuvre des modifications reglementaires qui decoule de l'etalement du consentement des gouvernements etrangers aux inspections du PCAOB. Utilisant un plan de recherche d'ecart dans les differences, ils constatent que les societes etrangeres inscrites aupres de la SEC dont les auditeurs proviennent de pays acquiescant aux inspections du PCAOB beneficient d'un cout des capitaux inferieur a celui des societes etrangeres inscrites aupres de la SEC dont les auditeurs proviennent de pays interdisant ces inspections. Les auteurs observent en outre que cette incidence sur le cout des capitaux est moins marquee dans le cas des societes dont la qualite des mecanismes de gouvernance est superieure. Enfin, les auteurs recueillent des donnees etablissant que l'acces a l'inspection est associe a une qualite superieure des previsions des analystes, ce qui donne a penser que cette modification de la reglementation de l'audit reduit le risque lie a l'information pour les intervenants du marche.