The structure of sub-national public debt: liquidity vs credit risks

Analizamos los determinantes de la estructura de la deuda publica en el caso de Espana, desde una perspectiva subnacional. El cambio endogeno en la estructura de la deuda (entre instrumentos de corto plazo e instrumentos de largo plazo, y entre prestamos y valores) depende de medidas observables de riesgo crediticio y de liquidez. Para discriminar entre los determinantes potenciales, disenamos modelos empiricos que incorporan variables financieras, economicas e institucionales. Estimamos los modelos mediante el Metodo Generalizado de Momentos y hacemos uso de una nueva base de datos trimestral sobre la estructura de la deuda publica regional espanola para el periodo I TR 1995-IV TR 2012. Nuestros resultados muestran que los determinantes mas robustos de las decisiones sobre la gestion de deuda publica regional, reflejada por la estructura de la deuda, son los riesgos de refinanciacion y la expectativa del apoyo del Gobierno central (medido por la dinamica de las transferencias a las Comunidades Autonomas).