주식형 펀드의 성과와 현금흐름: 구조적 변화와 신설 및 생존편의 효과

본 연구는 우리나라 주식형 펀드의 성과와 현금흐름의 관계를 개별 펀드 수준에서 분석하여 펀드 투자자의 행동을 이해하고자 하였다. 기존의 국내 연구 틀에서 벗어나 주식형 펀드 산업의 구조적 변화 관점에서 신설 및 생존 편의 효과, 성과와 현금흐름의 비대칭성을 검증하였다. 구체적인 실증 결과는 다음과 같았다: 첫째, 펀드의 3개월, 6개월, 12개월 성과에 따른 월별 현금흐름 분석은 투자 의사결정에 펀드 성과가 매우 중요한 요인임을 보여주었다. 둘째, 펀드 시장의 구조적 변화가 있었던 2004년 말을 기준으로 검증한 결과, 2005년 이후에만 성과와 현금흐름의 유의적인 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 이는 펀드 시장의 구조적 변화가 성과와 현금흐름의 관계에 큰 영향을 주었다는 것을 의미한다. 셋째, 신설 및 생존 편의 효과를 분석하기 위하여 직접 및 간접 검증을 시행하였다. 직접 검증은 신설 및 해지 펀드 그룹을 대상으로 검증하는 것이고, 간접 검증은 모든 펀드에서 이들 그룹 각각을 제외하고 검증하는 것이다. 직접 및 간접 검증 모두 신설 및 생존 편의 효과가 없는 것으로 나타났다. 넷째, 펀드 성과와 현금흐름의 비 대칭성이 존재하는데, 여기에도 구조적 변화의 영향이 크게 작용하였음을 확인하였다.