비대칭 오차수정모형을 활용한 KOSPI지수와 아파트가격지수의 관계 분석

[연구목적] 본 연구의 목적은 비대칭 오차수정모형 통해 우리나라 KOSPI지수와 아파트가격지수 사이의 장기 인과관계를 살펴보는데 있다. [연구방법] 본 연구의 방법은 Enders and Siklos(2001)의 임계 자기회귀(TAR: threshold autoregressive)모형과 모멘텀 임계 자귀회귀(MTAR: momentum threshold autoregressive) 모형을 이용한 비대칭 임계 공적분 방법과 비대칭 오차수정모형을 활용한다. 또한, KOSPI지수와 아파트가격지수 사이의 관계는 잔차의 변동성 효과로 인한 비선형성이 나타날 수 있으므로, 이를 통제하기 위해 이변량 BEKK－GARCH모형을 활용한 강건성 검정과 이 모형을 통해 KOSPI지수와 아파트가격지수의 변동성 전이효과와 변동성 충격반응(volatility Impulse Response Function)을 검토한다. [연구결과] 구조적 변화를 고려하여 KOSPI지수와 아파트가격지수의 공적분 관계를 추정한 결과 Johansen 공적분 검정 결과와는 달리 두 변수 사이에는 공적분 관계가 존재하는 것을 확인하였다. 또한, TAR모형과 MTAR모형을 추정한 결과, KOSPI지수와 아파트가격지수는 장기적 관계가 있으며, 장기균형으로부터 이탈한 경우, 다시 균형 상태로 조정되는 과정이 비대칭적인 것을 확인하였다. 비대칭 오차수정모형을 이용하여 아파트가격과 KOSPI지수 사이의 장기 인과관계를 분석한 결과, KOSPI지수의 변화가 아파트가격을 장기적으로 인과하는 것으로 나타났다. 마지막으로 아파트가격지수가 KOSPI지수에 변동성 전이효과가 존재하며, KOSPI지수와 아파트가격지수 사이의 공분산은 글로벌 금융위기의 충격에 지속적으로 영향을 받고 있는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 논문의 추정결과는 우리나라의 경우 KOSPI지수와 아파트가격지수가 장기적인 영향이 존재하기 때문에 투자자는 투자를 결정할 때와 정책당국은 부동산정책을 수립하고 실행할 때 주식시장에 대한 고려가 필요하다는 것을 의미한다.